币圈聚合(268btc.cc)讯：加密货币研究与经纪机构K33 Research于12月16日发布最新报告指出，比特币长期持有者(Long-Term Holders，LTH)经过长达两年的大规模抛售后，卖压已接近饱和阶段。随着早期投资者获利了结压力逐步减弱，链上抛售压力预计将得到明显缓解，从而为市场带来潜在转机。
长期持有者大规模分配，重塑比特币所有权结构
K33研究主管Vetle Lunde在报告中分析，自2024年初以来，持有超过两年的比特币的供应量持续下降，期间约有160万枚BTC(约1,380亿美元)被重新激活并进入流通市场。这是比特币历史上规模最大的长期持有者抛售阶段之一，2024年与2025年分别位居历史第二与第三大长期供应重新激活年份，仅次于2017年。
不过与2017年主要由山寨币交易与ICO热潮驱动不同，本轮抛售的特点是长期持有者直接将比特币卖出至深度流动性池，而与此对应的则是，美国现货比特币ETF带来的机构级买盘，以及企业将比特币纳入资产负债表的强劲需求。
报告举出多笔大型交易作为例证，包括Galaxy Digital在7月完成的8万枚BTC场外交易、一位巨鲸在8月出售2.4万枚BTC换取以太币，以及另一位持有者在10至11月间抛售约1.1万枚BTC。K33强调，此类大户行为相当普遍，正是2025年比特币相对于其他资产表现疲弱的主因之一。
K33续指出，仅在今年，单独就有约价值3,000亿美元、持有期超过一年的比特币供应被重新激活。Lunde表示，机构流动性的出现让早期持有者得以在六位数价格实现数十倍获利，显著降低了比特币所有权的集中度，并为大量流通供应建立全新的价格参考基准。
卖压饱和在即，2026年供应趋势料将反转
展望未来，K33乐观认为卖压即将进入尾声。Lunde指出，「过去两年已有20%的比特币供应被重新激活，我们预期链上卖压将接近饱和」。他预测，目前约1,216万枚比特币的两年期持有供应量将结束下降趋势，并在2026年底回升至高于当前水平的位置。届时，随着早期持有者抛售减弱，净买盘需求将逐渐浮现。
此外，报告还提到季度末投资组合再平衡操作可能为比特币带来短期支撑。历史数据显示，比特币在新季度初期常出现与前季度相反的走势。由于第四季度大幅落后其他资产，具有固定配置目标的机构投资者可能在12月底至1月初进行再平衡，带来资金流入，类似今年9月底至10月初的行情。
不过，Lunde也提醒，历史上供应重新激活高峰通常出现在市场整体顶部附近，而非底部。然而，本轮周期有所不同：比特币正加速融入主流金融体系，透过ETF、理财顾问平台与更清晰的监管框架，获得更广泛的机构接入。一旦长期持有者抛售压力消退，这将为比特币提供更持久的需求基础。
总体而言，K33的报告传递出了谨慎的乐观讯号：虽然短期内OG持币者卖压仍可能造成波动，但这一结构性压力已接近终点，市场焦点有望转向新兴买盘与机构配置需求。
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