币圈聚合(268btc.cc)讯：华尔街投行Jefferies于10月20日发布最新报告，指出9月比特币挖矿利润率较8月降低了超过7%。同时，在比特币币价下跌约2%之际，全网挖矿算力却又同步增加了9%，导致单位算力可分配的区块奖励被稀释，加剧了矿企面临的「高成本、高竞争」问题。
利润被双杀：价格回调与算力激增
根据Jefferies报告，9月1EH/s的日收益自8月的5.6万美元降至了5.2万美元，尽管仍高于一年前的4.3万美元，但下降幅度已引发市场警觉。报告续指出，9月全网平均算力又冲至1.44EH/s，链上挖矿难度值同步从132T提升到156.92T，显示出挖矿行业的竞争加剧速度远超过币价的成长步伐。
挖矿回报下滑直接反映在了利润率上。报告测算指出，当电力成本维持在0.05美元/度时，主流ASIC矿机的边际利润率，已从年初的近40%下滑至9月的约28%。若比特币价格无法快速反弹，部分成本结构较高的矿工恐将面临关机的风险。
北美上市矿企的竞速与压力
报告同步指出，9月北美主要上市矿企共开采出3,401颗BTC，较8月减少了175颗，在全球算力中的占比也从26%略降至25%。其中Marathon Digital(MARA)以挖出736颗比特币名列首位，Clean Spark(CLSK)产量则面临缩减。
报告进一步指出，在区块奖励已于2024年减半，且每日链上手续费收入跌破50万美元的情况下，单靠扩建算力，矿企已难以维持其成长曲线。因此，为了守住利润，一线矿企正在大量淘汰更换旧设备，并着力控制能源成本。
从「挖矿」到「挖数据」：多元化成生存关键
当区块奖励逐渐稀薄，不少矿企改以AI训练与高效能运算(HPC)作为其第二成长曲线。Jefferies在报告中举例，有矿企把手中的再生能源转化为可调度的算力供电，或透过参与电网调节计划，在高峰期暂停挖矿、反向出售电力以换取额外收益。这些策略不仅能拉低整体用电成本，也能为其增加现金流、提高营运韧性。
展望后市，Jefferies认为，若未来两年BTC价格无法突破新增算力所带来的利润稀释效应，挖矿产业的整合速度还将进一步加快。报告总结称，挖矿不再是单纯的算力比赛，而是包含电力、硬体、资本效率与业务多元化的全方位竞赛。能够持续降低单位成本并成功扩张到AI等高附加价值领域的矿企，才有望继续在行业中站稳脚跟。
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