币圈聚合(268btc.cc)讯：比特币(BTC)从今年高点滑落至目前的9万美元，市场原本吹捧的「比特币金库」Strategy(微策略)股价也同步重挫，过去半年跌幅超50%。市场讨论焦点开始出现「微策略会不会被清算?」导致市场连环爆的惨况？
在此背景下，Strategy执行长Phong Le在最新访谈中直言，只有当公司股价跌破净资产值且无法获得新资金时，才会考虑出售比特币。(Michael Saylor是公司执行董事长)
如果Strategy的市净率(mNAV)低于1，并且融资选择枯竭，那么抛售比特币在数学上就变得合理，以保护比特币每股收益。
当然他也指出，此举将是最后的手段，而非政策转变。强调不想让Strategy成为一家出售比特币的公司，并补充说当市场情绪低迷时，财务纪律必须凌驾于情绪之上。
微策略的mNAV跌破1了吗？
根据微策略的官方资料，该公司目前持有的比特币有649,870枚，市值约592亿美元。以平均成本7.4万美元计算，帐面仍有利润、当前mNAV为1.13。
两种mNAV计算方法
要特别说明的是，此前你可能会看到新闻说微策略mNAV跌破1的消息，那是因为mNAV(Market Net Asset Value)有两种常见的计算方法。
一种是较复杂，分析师常用的标准计算公式如下(微策略官方仪表板就是使用此算法)：
分子：企业价值(Enterprise Value,EV)，这代表收购整间公司的理论成本。
EV=市值(Market Cap)+总债务(Total Debt)–现金(Cash)
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市值(Market Cap)：股价X流通股数(需注意是否包含完全稀释后的股数，如可转债转换后的潜在股数)。
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总债务(Total Debt)：公司发行的所有长期债务(如可转债、优先票据等)。
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现金(Cash)：公司帐上的现金储备。
分母：比特币净资产价值(Bitcoin NAV)，这代表公司持有的比特币按目前市价计算的总价值。
另一种则是简化版算法，直接比较「市值」与「币值」，虽然不够精确(忽略了债务杠杆的影响)，但能快速看出溢价趋势。以该方法计算的话，那mNAV就会跌破1。
指数剔除与债务到期考验流动性
除了币价之外，微策略另一个压力则来自指数提供商的新规。据此前曾报导，Strategy可能被MSCI等指数剔除。根据分析机构估算，这可能会引发数十亿美元的被动基金机械式抛售，进一步挤压股价。
同时公司第一笔可转换票据将于年底到期，虽然管理层称债务结构「极具弹性」，但若股价无法在到期前收复溢价，重启股权或债务融资将更为艰难。届时，市场将真正考验Phong Le所谓「最后手段」的底线。
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