币圈聚合(268btc.cc)讯：比特币储备始祖微策略(Strategy)今晨宣布建立14.4亿美元储备金，确保未来一至两年内的股息支出无虞。虽或能稳住市场情绪，但也正式宣告其卖股买币飞轮的失效。研究员对此解析该公司的三种结果，无论是去杠杆化或是强化扩张，无疑都将为比特币市场带来重大影响与风险。
微策略14.4亿美元储备金能化解市场疑虑吗？
微策略宣布透过发行普通股募集近15亿美元，其中仅少量资金用以增持比特币，其余全数存入14.4亿美元储备金，用于支付未来12至21个月的股息与利息，目的在于稳定市场情绪并确保短期偿付能力。
然而压力并未完全解除，微策略今年高度依赖STRC等优先股作为新融资管道，但STRC的年化报酬率因股价下跌而调高至10.75%，使其利息支出持续膨胀，优先股规模已达77亿美元、年利息支出约7.5亿美元。
随着公司mNAV长期贴近1，象征着传统的「卖股买币」飞轮短期内难以为继。CEOPhongLe日前甚至坦言，若融资枯竭，公司最终可能不得不出售部分BTC，潜在卖压也正成为市场最担忧的关键问题。
三条未来路线浮现：微策略会走向哪里？
对此，独立研究员Spreekaway推论，微策略的未来大致可分成三种情境：
情境一：「减杠杆生存模式」暂停扩张、接受折价交易
在此情境下，公司将减少STR系列优先股等债务的发行，并降低比特币的购买规模与速度，尽可能维持储备金且不出售BTC。
然而，这代表微策略飞轮与叙事的失败，而他们必须接受MSTR股价将长期以折价交易：更糟的是，梦想的破灭将会扼杀选择权交易量和隐含波动率，让可转债等融资策略陷入困境。
他坦言：「这对股东与Saylor而言都非常痛苦，因此我认为这种情况发生的可能性不大。」
情境二：「外力救援模式」宏观行情暂时拯救飞轮
若宏观环境带来强力助攻，如联准会重启扩表或比特币出现外部推升动能，这将让微策略暂时摆脱困境，重启卖股飞轮模式：这将替他们争取时间，但很可能只是延后了情境A或C的结果。该公司的资金流入性质，让他每次都只能买在高点。这也是为何他看对方向但都处于损益两平边缘的原因。
他表示：「短期来说，这是对比特币价格最好的结果，Saylor也能稍微降低债务风险。」
情境三：「高杠杆全速扩张」优先股成新飞轮
若微策略选择继续大规模发行STRC等优先股，以更高利息吸引散户资金，取代过去的卖股飞轮，那么这可能成长至数十亿至百亿等级的债务规模：现在还不用担心卖不卖比特币，但最终帐单还是会到期。他们要支付给散户的债务越大，抛售比特币以用来还债的可能性就越大。
他表示，这种去杠杆化对市场来说将非常痛苦：「该路线最容易产生系统性风险，同时也是比特币市场最不愿见到的情况。」
储备金解短忧，资本结构风险未解
微策略祭出储备金可以说是仅次于抛售比特币的下策，直接暴露了公司资本结构的脆弱性。如今面临高利息负担的累积、尚未找到新的稳定融资方式，能否克服当前挑战，在未来连同挺过2022年熊市一同说嘴，也成了市场焦点。
主题测试文章，只做测试使用。发布者：admin，转转请注明出处：http://www.268btc.cc/67670.html
