币圈聚合(268btc.cc)讯：尽管比特币在过去10周内回档超过30%，让不少投资人心惊胆颤，但链上数据显示，多头行情的火种似乎并未熄灭。
根据Glassnode数据，比特币「已实现市值(RealizedCap)」目前仍牢牢站在1.125兆美元的历史高位，表明市场并未出现大规模的资金撤离，暗示牛市格局依然稳固。
有别于我们常看的「总市值」(MarketCap，当前价格x总流通量)，这项链上指标更具参考价值。「已实现市值」是将每一枚比特币「最后一次在链上移动时的价格」来计算总值，剔除了短期投机炒作的水分，反映的是「投资人实际投入的成本基础」与「实际资金流入状况」。
换言之，当总市值随币价暴涨暴跌时，已实现市值维持在高档不坠，代表持币者惜售，并未发生大规模的亏损变现。
根据区块链分析公司Glassnode的数据，即便比特币从10月的历史高点重挫逾30%，「已实现市值」不仅没跌，甚至在修正期间持续攀升，直到最近才在1.125兆美元附近盘整。
这种走势让人联想到今年4月「关税恐慌」爆发时的情景。当时比特币一度下探7.6万美元，但链上资金水位并未退潮，随后币价强势反弹并再创新高。
反观2022年熊市，当时随着币价崩跌，投资人信心溃散，大量筹码认赔杀出，导致已实现市值从4,700亿美元一路失血至3,850亿美元。不过，目前市场并未出现这类恐慌性「大逃杀」、「集体投降式」的行为。
也因此，分析师开始质疑被币圈奉为圭臬的「4年周期」理论。
「4年周期」叙事动摇，2026年有惊喜？
资产管理公司Bitwise欧洲研究主管Andre Dragosch，比特币很有可能脱离「4年周期」的束缚，在2026年出现意想不到的飙涨行情。
他解释称，在全球经济展现韧性、主要央行持续降息的背景下，殖利率曲线趋于陡峭、整体流动性扩张，这样的环境往往会削弱美元，而历史经验告诉我们，「弱势美元」有利于比特币等风险资产。
在我看来，比特币目前的价格严重低估了当下的总体经济环境，程度堪比新冠疫情衰退期和FTX崩盘引发市场恐慌时。但现在，美国并没有出现经济衰退迹象，反而能看到成长再度加速的讯号。
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