币圈聚合(268btc.cc)：长期主导市场的稳定币巨头Tether(USDT)与Circle(USDC)正面临前所未有的挑战，Castle Island Ventures合伙人Nic Carter最新文章指出，随着新兴稳定币的崛起、金融科技平台与交易所自行发币，以及银行进场的挑战，过去高达九成的市场垄断将逐渐被侵蚀。
回顾市占巅峰，USDT、USDC双头垄断地位动摇
自Tether与Circle问世以来，两者长期占据超过八成以上的市场份额，市占一度在2024年3月达到91.6%的高峰。然而，最新数据显示，他们的合计市占已降至约83%。
过去如Terra的UST与币安的BUSD等曾短暂威胁其地位，但最终不是崩溃就是被监管打压。如今，不同于以往昙花一现的竞争者，一批具备收益机制与生态整合能力的新兴稳定币，正在加速分食市场。
中介机构「自行发币」潮流兴起
Carter指出，最大的结构性变化来自于中介商自主发行稳定币。过往企业或项目需依赖Paxos等第三方来发行稳定币，如今发币成本大幅降低，交易所、钱包、DeFi协议与金融科技公司纷纷选择推出自有区块链或稳定币，自主掌握储备收益与使用者流量。
例如Phantom钱包宣布推出Phantom Cash，整合收益与支付功能;Hyperliquid上个月举办提案竞赛挑选合作方发行USDH，公开表态将摆脱对USDC的依赖。
他引用了Bridge执行长Zach Abrams在发布稳定币发行平台Open Issuance时所说的话：“如果你使用现有的稳定币来建立一家数字银行：首先，你无法完全利用利息来建立最好的储蓄帐户；再者，你的储备组合并不能客制化以增加流动性或提供更高的收益；最后，你甚至得支付10个基点的赎回费用才能提取你自己的钱！”
收益分享主战场：APY高低竞争火热
另一个推动市场裂解的因素是收益分享模式，Tether一直以来都不曾向使用者或平台回馈利息，而Circle仅与Coinbase进行分润。
相比之下，新兴稳定币如Ethena USDe、Ondo USDY、Agora AUSD、Paxos USDG，则将收益分享视为核心策略，直接或间接回馈给代币持有者、合作平台等生态。
虽然GENIUS法规限制稳定币直接支付利息，但透过「中介商」来分润仍然可行。结果看来，市场如今正陷入收益争夺战，新稳定币以更高报酬吸引用户并挑战既有霸主。
最强对手：银行与金融机构
除新创与交易所外，银行业的进场或许才是最具颠覆性的变化。Carter指出，在GENIUS法规与监管松绑后，银行现已能以100%高品质流动性资产储备(HQLA)、1:1兑换与透明审计的方式发行稳定币。
尽管稳定币不属于存款，无法被银行拿来放贷，但依然能带来交易手续费、保管费与支付整合的收入。他引用报导指出，摩根大通、美银和花旗等金融巨头已就成立稳定币联盟展开讨论。一旦银行进场，将凭借庞大的资产规模改变游戏规则。
稳定币走向「多极化」时代
过去业界普遍认为，稳定币会因网络效应而收敛至一至两个主要品种。
不过Carter指出，随着跨链与兑换效率持续提升，磨耗成本趋近于零，用户对特定品牌的依赖势必减弱。再加上金融科技平台逐步支援多稳定币产品，显示该市场正出现「商品化与多极化」现象。
他预测，未来的稳定币市场将不再是USDT与USDC的双强独大，而是一个由交易所、DeFi、新创与银行共同参与的多元竞争格局。
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