币圈聚合(268btc.cc)：哥伦比亚商学院教授、加密支持者Omid Malekan发文指出，2025年爆发的「加密储备公司(DAT)」热潮，不仅没有为产业带来长期价值，反而成为压垮市场的集体套现手段。
他批评大多DAT都披着财务创新的外衣，实则在利用投资人资金捞快钱，无缝脱手原先锁仓的代币来制造虚假繁荣，让整个市场陷入自我毁灭的循环。
从价值储备到出货管道：DAT被点名是币价下跌的罪魁祸首
Malekan认为，讨论比特币与加密市场的下跌时，应把「DAT(Digital Asset Treasuries)现象」纳入主因之一。
他指出，这些公司在名义上是企业透过财务配置加密资产，实际上却成为「大规模套现与出逃事件(mass extraction and exit event)」：当然也有少数例外，有些项目确实有尝试执行我在去年阐述的策略，探讨DAT如何创造永续价值，但这些项目屈指可数。
假创新真套利：许多DAT把加密金库当「致富捷径」
Malekan指出，许多DAT以数位资产储备之名募资，实际运作方式却极为可疑：
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投资简报充斥空洞术语与模糊说法
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缺乏透明资讯，资金分配细节都未公开
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透过SPAC或PIPE结构上市，花掉数百万美元的律师与银行费用
他强调：「这些费用的来源，最终都出自投资人手中。」
黑箱操作与利益冲突：DAT成VC金主
除了募资问题，Malekan更揭露DAT普遍存在的利益冲突：
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隐藏顾问费用：未揭露的顾问协议(advisory agreements)，让外界无法得知资金真实流向
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董事会自肥甚至造假项目数据：创办人与风投进入董事会，再用股东资金投自己创立的项目、甚至灌水TVL和交易量
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滥用生态基金：标榜生态发展基金，实际上是内部私房钱
解锁即出货：提前释放的锁仓代币拖垮市场
Malekan最严厉的批评在于，DAT让原本锁仓的代币被提前释放，形成市场的集体出货口。这将导致：
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实际流通供给大增、价格被稀释
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投资人错估代币流通量，市场信任崩溃
他指出：「市场是敏感的，一旦了解到供给比预期更多这件事，价格就会迅速折价。」
加密产业的坏疽：DAT滥发代币成隐忧
Malekan将过度募资与滥发代币比喻为「坏疽(crypto gangrene)」：这种疾病将不断感染末梢，最终会杀死任何项目中的所有活组织。
他警告，哪怕这些代币名义上是锁仓或用于生态成长，最终都会被流通出去。
投资人学到教训了吗？贪婪与纵容再次毁掉加密产业
Malekan最后总结三点教训：
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天下没有免费的午餐，把DAT买币视为利好的人都不能相信
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过度募资和滥发代币是毒瘤，最终将摧毁整个项目
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问题在于我们自己，这轮下跌不能怪宏观环境或监管，而是产业内部的自我掏空
这次周期造成的损害，不能归咎于宏观经济情势或敌对的监管机构。想让币价回升吗？那就别再容忍这些为非作歹了。
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