币圈聚合(268btc.cc)：随着加密储备企业(DAT)叙事热度降温，继ETHZilla上月抛售4,000万美元ETH后，FGNexus也在本周卖出逾3,200万美元ETH用于股票回购，加剧市场对DAT模式可持续性的疑虑。外界担忧，这股原本旨在推升ETH长期价值的企业潮流，是否反而成为短期的卖压来源？
从信仰到抛售：FG Nexus卖出1.09万枚ETH回购股票
上市公司FG Nexus(前Fundamental Global,股票代码：FGNX)在8月时向SEC申报最高50亿美元的募资额度，宣称要成为「全球最大的ETH持有者」。
然而最新财报却透露，公司反而出售了10,922ETH(约3,200万美元)以加速股票回购计划，引发股价单日下跌7%，距8月高点已下跌93.7%。
截至目前，FGNexus持有约4万枚ETH，价值约1.2亿美元。原先的宏大目标似乎被BitMine取代了，后者目前持有356万枚ETH，价值超过100亿美元。
抛售潮涌现？ETHZilla才刚减仓ETH
FG Nexus并非第一家减持ETH的DAT。上个月，ETHZilla(股票代码：ETHZ)也出售约4,000万美元以太币以回购股份，引发市场讨论。
即便Bitwise投资长Matt Hougan曾表示，DAT的风险来自长期分散的债务杠杆，仍偏向慢性风险而不至于出现整体崩溃，但接连的抛售潮也不禁加深了市场对DAT结构可持续性的怀疑。
叙事提前衰亡：DAT要护盘又要买币会不会太忙？
DeFiLlama资料显示，9月以来多数DAT的mNAV早已小于1，象征市场对该叙事的信心消退、热潮见顶，多家DAT从发行优先股、回购股票、买股送权证到反向股票拆分，自救手法推陈出新也成了看点之一。
当DAT股价持续低迷、溢价优势不再，债务风险也随之上升。最终若走向卖币，反而将重创ETH的叙事支撑，而这恐怕是以太坊共同创办人Vitalik Buterlin最担心的事：「建立在ETH上的过度杠杆，恐怕会害了以太坊。」
本轮牛市的「迷你庞氏」正在解体，走向汰弱留强
正如加密KOL Don Alt所说：「这轮的庞氏游戏正在开始瓦解。」短期币价的疲弱，让ETHZilla与FG Nexus被迫减持，更让DAT叙事面临信任动摇，利好成了利空。
不难看见，DAT们最终仍会走向整并、汰弱留强，唯有杠杆与资本结构健康者才能存活。而在那之前，ETH信仰者能否撑住这波卖压，则成了关键问题。
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