币圈聚合(268btc.cc)讯：美国证券交易委员会(SEC)投资者咨询委员会12月4日的会议，把「区块链能否代币化美股」的辩论推向高潮。做市商巨头Citadel Securities与加密交易所Coinbase在台上直接过招；川普政府新任SEC团队居中听证，决定未来谁能掌握这个可能达数兆美元的新市场闸门。
华尔街新旧势力正面交锋
冲突在会议前一天就燃起。Citadel Securities对SEC提交一封措辞强硬的信函，核心观点只有一句：「相同风险，相同规则。」
会议中，Citadel全球监管政策负责人Jonah Platt表示，所有处理美股代币化交易的平台，都必须完整识别中介机构、接受监管检查，DeFi协议不该获得广泛豁免。他警告，若让去中心化协议在不承担合规成本的状态下营运，将形成「零成本监管套利」，直接威胁现有市场结构与投资人保护。
传统做市商担心监管套利
Citadel的护城河焦虑，不只在于手续费利益。以今日美股日均成交量估算，即便1%交易额转向「封装证券」，传统做市商的吃单角色就会被稀释。Citadel担心，倘若代币化平台躲过现行报价、监管报送与做市责任，将构成不对称竞争。Platt强调，SEC必须确定「谁对谁负责」，否则市场稳定度难以维持。
去中心化支持者的技术困境
Coinbase代表则从技术架构切入反驳。根据SEC meeting exposes rifts的逐字记录，Coinbase全球监管政策副总裁Scott Bauguess直言Citadel的提案「在技术上行不通」。他比喻，DeFi就像「没有司机的自动贩卖机」，代码已经取代传统经纪商的人工作业，强行要求DEX履行托管与报价义务，反而会「把不存在的风险节点塞进去」，削弱去中心化原生的透明度与韧性。
对加密产业而言，规则若仍围绕「认定管理人」设计，无异于把整个生态圈推回中心化；对投资者而言，则可能失去DeFi提供的24小时清算与T+0结算效率。双方谈的虽是监管细节，本质却是「代码能不能被视为主体」。
监管者在钢索上行走
新任SEC主席Paul Atkins试图寻找平衡。他在Atkins Remarks表示，监管应提供明确合规路径，让创新与就业留在美国；代币化还能提升股东投票与股息发放效率。共和党籍委员Hester Peirce进一步提醒，若缺乏「快速、谨慎且具创造性」的框架，资金与技术势必外流海外(见Peirce Remarks)。
另一边，即将卸任的民主党委员Caroline Crenshaw在Crenshaw Remarks中质疑「封装证券」缺乏透明度、流动性差，她指出2025年11月Stream Finance崩盘造成9300万美元损失，呼吁SEC尽速厘清投资人保护机制。
听证尾声，贝莱德高管Samara Cohen缓颊指出，传统与去中心化方案「或许需要并存」才能降低整体风险。她的总结也揭示现实：代币化不只是把资产上链，更牵动T+0结算、资本效率与市场治理模式。
下一步，SEC如何在投资人保护、国际竞争与技术创新之间定锚，将决定美国资本市场能否完成自电子交易诞生以来最深刻的底层重组。眼下，华尔街旧势力与加密新贵都还没有退场选项，攻防才刚开始。
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